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0年,那麼中國的崛起將成為必然。

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金融危機後的國際金融市場

楚剛:中國國際金融有限公司研究部董事總經理

世界經濟發展的模式是現在談論的熱點,圍繞著是不是要建立起一個新的世界貿易貨幣體系,其中包括中國對美國的政策,比如貿易結算和人民幣結算。有人希望人民幣成為國際化的貨幣,當然我們可以先透過國際貨幣基金組織(IMF)的特別提款權來講述。這都是比較好的進展。可是有一個問題沒有解決,就是誰能夠為我們這個社會,為我們這個世界的發展提供流動性。圖1是說明這個問題最好的一張圖。

圖1美國貿易逆差圖

金融危機挑戰既有模式

這個世界發生的變化,其中最大的是金融界發生的巨大變化。圖2是美國證券業從業人數。我們發現從“9·11”事件之後,從業人數開始降低,從2003年又開始增長,到2007年達到一個峰值之後,現在又繼續縮水。但是縮水的程度還遠遠不夠,與世界所真正發生的變化相比是完全不足的。將會是一個多年的下滑趨勢,所以最終這個數字會變得很低。

圖2美國證券業從業人數圖

壓力測驗與充分資訊

前段時間,美聯儲對美國的16個大銀行進行了壓力測驗,這個測驗基本有兩個目的。在美聯儲、政府對銀行資產進行審定之前,市場在作預期,而市場作預期時很多資訊是沒有的,有很多投機的行為。這就是為什麼2009年第一季度,美國的銀行股票都跌得非常厲害,甚至整個市場都對金融系統失去了信心,認為國家要把金融系統國有化才能解決問題。美聯儲做壓力測驗的原因之一,就是不要讓市場在沒有資訊的情況下對這些銀行股進行評價,政府將用統一的相對比較公平的標準來衡量各個銀行。這樣做的目的,最終是要使市場恢復信心。從這種意義上來講,這個壓力測驗達到了預期的效果,確實是把市場在沒有資訊情況下投機的行為解除了。這件事處理後,我們看到金融股有一個很強的反彈。

在20世紀經濟大蕭條時期,有一個類似的行為,當時市場對銀行沒有任何信心,羅斯福就任總統之後,第一個行動就是讓所有銀行都關門一個星期。在這一星期之內,政府派人檢查銀行的賬本。一星期之後能開門的銀行基本都是好銀行,不好的銀行全關掉了。奧巴馬的措施和羅斯福當時的措施本質是一樣的,就是透過政府的行為,對金融系統進行一個統一的測試,在充分資訊的情況下,最後判斷誰勝誰負。市場自然把投機的這種投資行為解除。可是無論怎樣做,它仍然解決不了金融界一個基本的問題。

金融要回歸社會經濟潤滑劑的原有功能

那麼金融界的一個基本的問題是什麼呢?2006年,金融和準金融這個行業對於整個美國經濟的貢獻在GDP中達到17%,在標準普爾500指數全部盈利的百分比中,佔到將近1/3。我們都知道,金融是社會經濟的潤滑劑。可是到2006~2007年卻不是這樣了,它成了盈利最大的一部分。這種狀況是不能持續的。隨著時間的發展,金融服務業在GDP中的貢獻要回到潤滑劑的功能上。所以從這裡可以看到,證券業、金融業人員的比重還會大幅下滑。

金融服務業應該有新的模式

金融服務業應該有新的模式。例如,在美國,一個普通的家庭貸款買房,基本上把自己所有的收入全付了出去,因為房價比較貴,他將借很多錢買房,等到退休的時候,基本就只剩下房子了,沒有其他的收入,也沒有存款。所以在這種情況下,金融服務業實際上處在資本尋租的狀態。它製造了大量的金融產品,向社會發放,達到最大的利益。金融業盈利非常大。為什麼美國

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