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�瀾纈Ω盟閌親罡叩模�蟾糯鐧�50%。從銀行的角度來說它很健康,中國的銀行大量都是存差銀行,就是說,1元錢的存款大概只能貸60%,剩下的40%,一部分要上交到中央銀行,還有一部分作為風險資金。美國的銀行基本上是1元錢的存款貸出去8毛錢~9毛錢,歐洲的銀行1元錢的存款要貸出去1�1元~1�2元,所以歐洲的銀行風險是最高的,因為資產負債表很弱,資本金和貸款的比例差得太遠。當然這一次金融危機是由美國引發的,就是過度的使用了金融業整體,把表外移出的這些東西進一步證券化,衍生、再衍生,衍生的東西一定有一個實體東西在支撐,到最後衍生到已經沒有或者根本找不到那個東西了,出現問題了,多米諾骨牌就會發生效應。

中國是股權文化很弱的國家(2)

中國資本市場正在融入世界經濟

應該說,美國金融體系還是有一定的道理,整個發展過程中,美國的管理比中國的管理可能更鬆一些,但是從美國金融體系的歷史來看,它的活力要比中國大。現在很難說誰對、誰不對,中國的市場也可能這次沒有踏到金融風暴裡,比如再過10年、20年、30年,回過頭來看才可能有比較好的評判。因為我們自己感覺到,美國的金融發展史波動很大。《偉大的博弈》很多人都看了,美國的金融體系從亂七八糟到逐漸有序到現在相對來說比較有序。咱們國家一開始也是很亂,到現在比較有序,別說上市公司,證券公司也是很亂的,到現在為止還有很多事情是待處理的。

我之前講到,上海交易所和深圳交易所的融資額最高的一年是6 000多億,這裡寫的差不多有8 000億左右的融資額。從中可以看出,證券公司所依賴的一些生存條件,也是主要的收入來源,一是一級市場的承銷,就是掙承銷費,證監會有規定,承銷費佔整個承銷金額的1�5%~3%。比如最近招商證券上市了,高盛高華作為他的主承銷商賣他的股票,現在在路演,不知道最後定價多少,比如賣100億,最後的談判結果是,你幫我賣100億,我給你1%的佣金,那就3個億。第二個收入來源比較大,炒股票得到證券營業部去,這裡面也有一個手續費。第三,剛剛說的自營交易,利用自己的資本金進行差價交易,我5元錢買的最後賣到10元,5元錢的差價就是證券公司的收益。第四,幫助人家資產管理,也收取一定的手續費和業績分成費。比如PE資金,收取管理費和業績費。這些合起來就變成了證券公司的收入來源。

證券公司是很關注市場的,承銷有承銷的市場,經濟有經濟的市場,因為這個東西都是很透明的,比如說哪家公司上市了,一定要在報紙上刊登出來,誰是他的承銷商,而且向證監會報的時候甚至都要把費率正式報給證監會。現在整個在一級市場上的主要產品,比如說新的公司上市,比如可轉債、可分離債、再融資市場,比如說有公開增發,面向老百姓的,也有定向增發,比如證監會規定這次增發,比如當年中信證券承銷的萬科房地產,就是向10家投資者增發。如果增發100億,一家就10個億,得向10家機構投資商進行增發。也可能對某一家,比如中信證券2006年的一筆,對中國人壽一家發了10億,50億發滿,目前市場上產品已經越來越多了,給發行體更多的選擇,資本市場上有越來越多的原則。這樣就給發行體,就是工業企業、金融企業更大的靈活性,使其在融資的規模、時間上進一步的市場化。

比起20年前,現在中國的資本市場,一是規模更大了,一是相對來說更方便了,整個國家的資本市場,從一個很小的,大家誰也不太關注的市場,跟著整個國家經過幾年的發展,目前是一個不可忽視的市場。雖然咱們的資本項下還不能自由兌換、不能自由進出,人民幣還不能自由兌換,現

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