複利計算的結果。
如果這家不知名的公司在整個期間內持續取得了優良的回報，或者如果在他的執行長任職期間所使用的資本只是增加了一倍，那麼對他的讚揚是理所應當的。但是如果資本回報缺乏亮色，而且所使用的資本與收益是同步的，那麼鼓掌的手就應該收回來了。儲蓄賬戶內將利息再投資，也可以達到同樣的年復一年的收益增長——而且，只需要8％的利息，在18年內就能夠達到年收益增加4倍的目標。
這個簡單數學公式的力量通常被那些損壞股票持有人利益的公司所忽略。很多公司的薪酬計劃以全部或者大部分靠留存收益——也就是從所有者手裡剝奪來的收益——產生的收益增長來慷慨地獎勵那些經理人員。比如說，10年固定價格的股票期權可以很平常地授予他們，這種情況通常是由哪些紅利只佔收益很小一個百分比的公司所提出的。
商業——偉大的、不錯的、而且是可惡的（1）
讓我們看一下，什麼型別的業務會讓我們感興趣。而且當我們講這些的時候，也讓我們討論一下我們希望避開的是什麼。
查理和我尋找具備這些條件的公司， a）我們能夠理解的業務；b）有利的長期經濟性；c）有能力的而且值得信賴的管理團隊；d）合理的標價。我們喜歡整體購買，或者，如果管理層是我們的合作伙伴，至少80％。當然，當控制型購買的性質無法實現的時候，我們也會很高興地透過股票市場購買一些大企業的很小份額的股份。在希望之星（Hope Diamond，目前世界上最大的天然鑽石，現存美國——譯者注）中擁有的一部分權益要好於擁有整顆的人造鑽石。
一項真正偉大的業務，必須擁有一個持久的保護投入資本獲得良好收益的“壕溝”。資本主義的活力明確宣告了競爭者將反覆攻擊能夠獲得高回報的業務“城堡”。因此，一個森嚴的壁壘，比如公司是一個低成本生產者（GEICO、Costco）或者擁有世界範圍內的強勢品牌（可口可樂、吉列、美國運通），對於持續性的成功來說是基礎性的條件。在商業的歷史裡充滿了“羅馬煙火筒（Roman Candles）”，那些壕溝被證實為花拳繡腿的公司很快就會被攻破。
但是，如果一家公司需要一位超級明星來產出偉大的成果，公司本身不可能被看作是偉大的。一個由你當地最好的腦外科醫生領銜的醫療合夥公司可能會享有超常規的收益增長，但是這對於其未來的成長來說沒有任何的意義。當這名醫生離開的時候，這個合夥公司的壕溝就被填平了。然而，你可以信賴梅約醫學中心（Mayo Clinic）的可持續性，儘管你不能夠任命它的執行長。
現在，讓我們來談談可惡的方面。最差勁的業務型別是那些增長快速，需要大量的資本來保持增長，而收益很少甚至分文沒有的企業。想一想航空公司。這個領域裡的“長期”競爭優勢，自從懷特兄弟時代開始就被證明為很難把握。事實上，如果一名有遠見的資本家曾經出現在基蒂霍克（Kitty Hawk），為了幫助他的繼承人，他就應該把奧威爾射下來。
總結一下，考慮一下三種型別的“儲蓄賬戶”。堪稱偉大的那個賬戶支付的是會隨著時間的推移增長的超乎尋常的高利率。還算不錯的那個賬戶支付有吸引力的利率，而且如果你增加儲蓄額也能夠得到同樣的收益。最後，可惡的賬戶不僅給付的是遠遠不足的利率，而且還要求你在那些令人失望的回報基礎上不斷加碼投入。
資本成本
當然，你在實踐中所發現的——大多數執行長所採用的測試——是資本成本大約低於執行長想做的任何交易承諾回報的四分之一或者百分之一。這一點很簡單。
當我們考慮選擇資本的時候，